仲景电子(002579)有限公司首次笼罩投诉:焦点客户

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印刷电路板整体类别结构规划的持续优化

仲景电子PCB整体品类结构力求拓展优化。公司形成惠州仲恺线路板工业园、惠城三大生产基地、珠海盛远电子生产基地,建成以高多层板和HDI为重点、柔性板配套的智能工厂。公司多品类结构衔接顺畅,产品结构不断优化。公司柔性印刷电路板业务提升比例由2019年上半年的14.0%上升至15.4%。目前,公司已进入利润和投资双上升周期。2020H1年,公司资本支出达到2.4亿元,接近历史新高。我们估计2020_2021/2022年归属于公司的净利润为2.2/2.6/3.3亿元,对应的EPS为0.54/0.66/0.82元,当前股价对应的PE为26.5/21.8/17.5倍。第一次给“买”评级。

加快支持客户粘度的持续改进

公司加强了对重点客户的捆绑,为规模扩张奠定了坚实的基础。公司计划通过珠海盛远在成都高新区设立子公司,经营一个新的柔性印刷电路板组装(FPCA)项目,计划总投资2亿元;在IC板领域,公司与天水华阳签订增资协议,以投币资本的形式投入2968万元,增加华阳电子6.98%的股权。目标公司天水华阳,以IC引线框为主,与公司IC板客户有明显的协同作用。公司重点客户粘性的不断提升,将有助于公司扩大收入规模。

HDI募资项目指日可待,持久的工业价值凸显公司计划募集投资资金扩大HDI项目。2020年,公司计划为珠海福山高密度印刷电路板建设项目发布募集不超过12亿元,主要生产高多层板、高密度互联板(HDI)、刚柔结合板(R-F)、SLP等产品,应用于5G通信、新型高清显示、汽车电子、人工智能、物联网、大数据、云计算等相关产品。公司HDI产品已经达到五阶水平。扩张后,将更好地捕捉国内5G终端的市场需求,承接海外转移的产能,凸显供应链价值。

风险警示:软板、IC载板客户引进少于预期,公司珠海工厂少于预期,HDI需求少于预期,PCB行业竞争加剧

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